天风证券股份有限公司杨松近期对方盛制药进行研究并发布了研究报告《创新中药优秀企业，338 产品战略引领发展》，本报告对方盛制药给出买入评级，认为其目标价位为 16.38 元，当前股价为 12.61 元，预期上涨幅度为 29.9%。

方盛制药 ( 603998 )

报告摘要

(资料图片)

方盛制药是国内中药创新的优秀企业，在中药领域成功开发了 " 欣雪安 " 牌心脑血管科、" 金蓓贝 " 牌儿科、" 美尔舒 " 牌妇科、" 方盛堂 " 牌骨伤科等几大品牌系列产品。截至 2022 年底，公司及全资子公司、控股子公司共有 71 个产品品规入选《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》 ( 2022 年版 ) ，品种资源非常丰富。

投资要点

持续剥离非主业资产，聚焦中成药制药主业

公司切实执行 " 归核化 " 的发展战略，持续优化调整业务结构，聚焦制药主业，2021-2022 年陆续转让恒兴医药、佰骏医疗等多家子公司股权，股权出售完成后不再纳入公司并表范围。同时于 2021 年全资收购滕王阁药业获得强力枇杷膏（蜜炼）大品种，进一步扩充产品广度。

338 大产品战略持续推进，产品矩阵丰富，增长动能强劲

公司持续推进 338 大产品战略，重点推广的藤黄健骨片、小儿荆杏止咳颗粒等品种在 2021-2022 年增长明显。同时，收购的强力枇杷膏（蜜炼）与公司现有的血塞通、藤黄健骨片、小儿荆杏止咳颗粒等优秀品种一起构成横跨心血管、骨伤科、儿科、呼吸系统、妇科等多治疗领域的产品矩阵，为公司持续增长注入强劲动力。

疫情短期影响逐渐消散，大品种有望继续放量

随着疫情影响减弱，市场销售推广逐渐恢复。公司部分重点大品种受益于疫情影响，2022 年放量显著，小儿荆杏止咳颗粒销量同比增长 320%，强力枇杷膏（蜜炼）销量同比增长 258%，大大加深了患者对公司产品与品牌的认知，我们认为对带动公司整体产品销售具有积极的促进作用，公司产品有望继续放量。

盈利预测与估值

我们预计公司 2023-2025 年总体收入分别为 19.32/24.38/29.82 亿元，同比增长分别为 7.83%/26.17%/22.33%；归属于上市公司股东的净利润分别为 1.55/2.25/2.73 亿元，EPS 分别为 0.35/0.51/0.62 元。考虑到公司作为中药创新的优秀企业，具有一定的稀缺性，同时公司 338 大产品战略的持续落地带来较好的成长性，我们看好公司未来发展，首次覆盖，予以 " 买入 " 评级，给予 2024 年 32 倍 PE，目标价 16.38 元 / 股。

风险提示：医药行业政策风险、市场竞争加剧风险、新产品开发风险、产品质量风险、产品毛利率下降风险、并购整合风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券朱国广研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.12%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 1.63 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，方盛制药（603998）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标 3 星，好价格指标 2.5 星，综合指标 2.5 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）

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〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。