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中新经纬7月7日电 题：“小非农”大超预期，美联储7月或重启加息

作者 廖博 中国普惠金融研究院特聘研究员

美国自动数据处理公司（ADP）6日公布的就业报告显示，6月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了49.7万人，大超市超预期（为市场预期22.5万人的两倍多），也远远高于前值27.8万，创下2022年7月以来最大月度增幅。

从行业分布来看，6月份服务业是拉动就业的主力，新增37.3万个工作岗位，而制造业新增12.4万个工作岗位。最大的预期差在于面向消费者的服务行业表现强劲，推动就业岗位的创造高于预期。其中，休闲和酒店业新增23.2万名员工，建筑业新增9.7万名员工，贸易、运输和公用事业新增9万名员工。

从企业规模来看，绝大部分就业增长来自员工少于50人的小企业，新增近30万个岗位，其次是50-500人的中型公司，新增18.3万个工作岗位，而拥有超过500名员工的大型企业公司岗位数量减少了8000个。这一定程度上反映硅谷银行事件爆发后，信用紧缩对中小型企业的影响尚未显性化。

数据公布之后，全球资本市场受流动性紧缩预期加强影响波动较大，美股低开低走，道琼斯指数盘中跌幅一度超过500点。此外，欧洲股市也普遍下跌，法国股市大跌超过3%领跌欧洲股票市场。美债直线走熊，美国2年期国债收益率上升至5.084%，为2007年以来最高水平。

在此情况下，笔者预计美联储7月将重新启动加息操作，逐步引导美国的CPI（消费价格指数）回归到2%附近。芝加哥商品交易所的FedWatch最新数据显示，美联储7月加息25基点的概率高达92.4%。

此外，6月美联储的会议纪要提及，现阶段通胀太高，其中核心商品价格回落速度变慢，除住房外的核心服务分项价格回落依然较慢，就业市场紧张，薪资增长粘性导致通胀下行缓慢。

美联储或不愿意在控制通胀问题上过早让步的论调，也需要同步防止通胀预期的自我强化。美联储主席鲍威尔近期也明确指出，利率限制性时间不够长，不足以让通胀达到目标，预计会有更多的紧缩，多数决策者预计今年再加息两次，不排除两次会议连续加息，预计核心通胀到2025年时才能回落到美联储2%的目标。根据6月13日至14日FOMC（公开市场委员会）会议后公布的资料，18名与会者中，除两人外，其他人都预计2023年至少加息一次，12人预计加息两次或更多。

北京时间7月7日晚，美国将公布6月份非农就业数据。市场预计美国6月非农就业人口增加22.5万人以上，若美国6月非农数据再超出预期，那么市场将对美联储的鹰派姿态将更加确认。

目前，美国劳动力市场每个工人仍对应两个职位空缺，可能会继续支撑薪资增速，为美国高通胀持续地提供动力。而此次ADP就业数据大超预期，也进一步强化了美联储将继续加息的预期，风险资产价格或在一定程度上承压。

从过往规律看，一般而言ADP和非农数据比较接近，但是在2020年疫情暴发过后，两者或存在差异，非农就业可能出现高于ADP的情况。这是因为部分劳动力需要经历工作转换的摩擦。在这期间可能只能接受政府安排的工作或是进入基础建设计划的建造，而这些人会被算进官方统计的非农就业，但是并不会被算入ADP的统计。另一方面，ADP只会计算有在实际工作者，若是员工有出现强制休假等情形，便不被计算在内。

整体看，美国6月ADP就业增长远超预期，表明劳动力市场仍根基稳固。近期美国初请失业金人数也较为稳定，这反映劳动力市场仍处在稳步改善的通道中。后续美联储的首要目标将聚焦于对抗通胀，联邦基金利率或进一步抬升。（中新经纬APP）

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